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1.湖人
2.鹈鹕
3.比斯利
4.爵士
5.范德彪

根据记者zach lowe的消息，

鹈鹕

在今年交易截止日之前曾经接近从

爵士

得到范德比尔和马利克-

比斯利

。

当时鹈鹕给爵士的报价主体是选秀权，但最终爵士选择和

湖人

、森林狼达成了三方交易。

范德彪

和比斯利被送到湖人……

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从最近的比赛，大家应该都看到范德彪和比斯利对湖人来说有多重要了吧？！

被交易到湖人之后，比斯利11.8投4.6中，投篮命中率39%，3分球7.9投2.7中，命中率34.5%，场均能够拿到12.4分3.7板1.3助。

比斯利差不多就是湖人现在外线最重要的输出点之一了。

范德彪呢，场均7.9分7.5板2.1助1.5断，是湖人防守端最中坚的力量。

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你想一下，交易截止日最终得到范德彪和比斯利的不是湖人，而是鹈鹕，那现在湖人是不是非常危险？！

此消彼长啊！！！

鹈鹕现在可是湖人争夺西部季后赛席位最主要的对手之一……

现在湖人和鹈鹕的战绩持平湖人就靠一点点交手优势，暂时排在第11。

如果这会湖人比斯利和范德彪是在鹈鹕阵中，鹈鹕是不是会反过来，拥有更大的优势？

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嗯，湖人逃过一劫。

之前评价湖人这笔三方交易的时候，都说是佩林卡的封人之作。那现在加上竞争赢了鹈鹕这一点，这笔交易能不能升级为封神之作呢？

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感觉现在开拓者已经基本退出了西部季后赛之争，毕竟落后鹈鹕和湖人3个胜场差，可不太好追啊。

第8到第12，之间也就1个胜场差，基本就是1场比赛的胜负， 就会让西部整个排名发生翻天覆地的变化。

也还是没想到开拓者这赛季会这么垃圾，开拓者啊，你们确定还要继续守着比卢普斯吗？

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1.觀光車
2.青都
3.青城山
4.旅遊
5.青城

紅周刊 丨汪佳蕊

近年來，

青都

旅遊

業績波動較大，表現不佳，雖然在全麵注冊製正式實施的背景下，滬深主板上市的條件大幅優化，但其仍然難以達到新的上市標準。其雖然是按照核準製標準進行申請，但仍存較大不確定性。

3月3日，成都市

青城

山

都江堰旅遊股份有限公司（以下簡稱“青都旅遊”）發布《首次公開發行股票並在主板上市招股說明書》(申報稿)，正式衝刺深交所主板IPO。此次，青都旅遊擬募資3.46億元，用於青城前山

觀光車

采購、“悟道青城”文化演藝綜合項目和補充流動資金。

《紅周刊》注意到，近年來，在疫情衝擊下，青都旅遊的業績波動較大，表現不佳，雖然在全麵注冊製正式實施的情況下，上市的條件變得更加包容，但其相關財務指標仍達不到主板上市三套新標準中的任何一套。公司雖按照核準製標準申請上市，但其中的不確定性仍較高。

更重要的是，由於青城山是我國著名的道教名山，其“悟道青城”文化演藝綜合項目有擦邊宗教商業化嫌疑，其中存在較高的政策風險。

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達不到注冊製上市新標準

按舊標準申報仍存較大不確定性

青都旅遊是一家主要依托青城山-都江堰風景名勝區豐富的旅遊資源為遊客提供索道、觀光車的旅遊服務公司，目前經營地主要包括青城前山景區和都江堰灌縣古城景區，其中在青城前山景區提供索道、觀光車服務，在都江堰灌縣古城景區提供觀光車服務。

招股書顯示，2019年至2022年上半年，青都旅遊分別實現營業收入1.18億元、5868.27萬元、7099.17萬元和1753.04萬元；同期歸母淨利潤6039.09萬元、2735.87萬元、4112.55萬元和448.69萬元。顯然，疫情重創之下，其業績波動較大，尤其是2020年，其營收和淨利潤雙雙“腰斬”，而2022年上半年有進一步惡化的跡象。盡管目前疫情防控政策已全麵放開，旅遊業也開始步入複蘇階段，但青都旅遊能否恢複到疫情前的盈利水平，仍有待觀察。

據了解，青城山-都江堰風景名勝區包括青城前山景區、青城後山景區、都江堰景區等7個景區，由於旅遊業高度依賴人員流動和聚集，因此，景區旅遊企業的經營業績與景區遊客的接待量具有較強的相關性。然而，青都旅遊的現有業務卻僅僅主要依托青城前山景區為遊客提供索道、觀光車服務，業務區域和業務範圍較為單一且集中度較高。

經過多年發展，青城前山景區的旅遊資源開發已較為成熟，但據招股書顯示，目前青城前山景區的遊客最大承載量僅為3萬人次/日，運營和接待能力有限。如此來看，青都旅遊現有業務的增長本就存在一定局限性，即使沒有疫情因素影響，經營業績“天花板”也不算高。

從收費標準方麵來看，青都旅遊經營的青城前山索道、都江堰灌縣古城觀光車分別位於國家級風景名勝區以及國家4A級旅遊景區內，相關服務收費標準的確定和調整均需政府主管部門審批，公司不能自行調高收費標準。

近年來，國家為進一步增強居民消費意願，釋放旅遊消費需求，促進旅遊綜合消費能級提升，出台了一係列政策完善國有景區門票和旅遊服務項目價格形成機製，其中，國家發改委辦公廳在2020年7月發布的《關於持續推進完善國有景區門票價格形成機製的通知》中指出：“著力規範景區價格行為。從降低旅遊者全程費用的角度，加強對景區內壟斷性較強的交通車、纜車、遊船等服務價格監管。實行政府定價或政府指導價的，要合理界定成本構成，在成本監審或調查基礎上，降低偏高價格。”

這意味著，如果未來青都旅遊根據政府主管部門要求，調低相關服務的價格或隨著能源、人工等成本的上升而不能及時獲得政府主管部門的批準調整服務價格，不但會限製其收入規模，而且也會大幅度降低其盈利空間。

如上文所述，從其近年業績表現來看，確實很不理想。近期，全麵注冊製正式實施，滬深主板上市的條件大幅優化，企業發行上市的條件變得更加包容，不但取消了部分硬性指標，還增設了兩套上市標準，且增設的兩套上市標準不再要求發行人最近三個會計年度淨利潤為正，然而，即便如此，《紅周刊》發現，青都旅遊仍然難以達到新的上市標準。

按照第一套上市財務標準的相關要求，發行人“最近三年淨利潤均為正，且最近三年淨利潤累計不低於1.5億元”。數據顯示，青都旅遊報告期內淨利潤雖然均為正，但即使算上2022年上半年，合計也不過1.36億元，顯然是不滿足第一套標準的。

按照第二套標準，其中有“最近一年營業收入不低於6億元”的要求，然而2021年青都旅遊的營業收入僅為7000餘萬元，遠達不到6億元的要求。

而第三套標準中，更是有“最近一年營業收入不低於8億元”的要求，顯然青都旅遊也是無法滿足的。

對此，青都旅遊表示，公司屬於全麵實行注冊製相關製度征求意見稿發布之日前，申請首次公開發行股票並在主板上市的企業，根據發行人經審計的會計數據和財務指標，公司符合原核準製財務條件。

但是，考慮到在全麵注冊製背景下，滬深主板的定位也主要是成熟期的大型企業，重點支持業務模式成熟、經營業績穩定、規模較大、具有行業代表性的優質企業。但是，青都旅遊業績穩定性較差，收入規模相較同業也存在較大差距，能否通過主板審核仍具較大不確定性。

募投項目“押注”旅遊演藝

背後風險需重視

據招股書披露，此次，青都旅遊擬募資3.46億元，其中擬將2.2億元投入建設“悟道青城”文化演藝綜合項目，占募資總額的比重為63.58%。招股書顯示，該項目計算期為12年，其中建設期2年、運營期10年。“悟道青城”文化演藝綜合項目實施後，公司業務將從現有的索道、觀光車服務延伸至以旅遊演藝為核心的文旅綜合體項目運營領域，根據投運後初步測算，預計運營期內年均營業收入1.05億元，年均淨利潤2106.79萬元，投資回報期（稅後）為8.84年。

根據前瞻產業研究院報告顯示，我國旅遊演藝近年企業數量增幅較慢，由於疫情和極端天氣影響，劇場、劇院發布演出取消或延期公告，整體市場仍略顯疲軟。再加上旅遊演藝本身存在投入大、回報周期長的特點，青都旅遊短期內能否扭轉其業績下滑的態勢是存在較大疑問的。

此外，還有更關鍵的問題需重視：眾所周知，青城山是我國著名的道教名山，已躋身於我國四大宗教名山，道教文化底蘊深厚，建築曆史悠久。據招股書介紹，青都旅遊此次募投的“悟道青城”文化演藝綜合項目“將充分挖掘青城山道家文化內涵以及都江堰曆史代表人物故事”。

然而，《紅周刊》注意到，涉及宗教商業化的企業申請上市是被嚴令禁止的。從近些年國家出台的相關政策來看，2012年10月，國家宗教事務局、證監會等10部門聯合發布的《關於處理涉及佛教寺廟、道教宮觀管理有關問題的意見》中就有“不得將宗教活動場所作為企業資產上市”的規定；2017年11月，國家宗教事務局、證監會等12部門聯合發布《關於進一步治理佛教道教商業化問題的若幹意見》明確表示：“從嚴控製興建佛教道教主題內容的文化景區，興建此類景區，須嚴格履行有關法定手續，並充分聽取政府宗教事務部門和佛教道教界意見，接受當地宗教事務部門的政策指導和行政監督。”並要求“任何組織和個人不得假借佛教道教名義開展活動、謀取利益”；2018年2月1日起，正式施行新修訂的《宗教事務條例》，其中明確規定：“禁止以宗教名義進行商業宣傳”。因此，青都旅遊此次IPO主要募投項目是否存在擦邊宗教商業化的嫌疑，是需要監管重視的問題。

對賭協議清理留“尾巴”

特許經營權風險需留意

除上述問題之外，青都旅遊未能徹底清理對賭協議也是個值得關注的問題。

2019年1月，青都旅遊進行了增資，由中青旅及紅奇旅投組成聯合體對青都旅遊進行增資擴股，增資完成後，中青旅和紅奇旅投各持有青都旅遊10%的股權。與此同時，在此次增資中，雙方簽署的相關協議中對青都旅遊的公司治理，以及包括“優先認購權”在內的股東特殊權利等作出了特殊約定。

此後，2021年11月8日，協議各方又簽署補充協議，終止了協議中的對賭條款。但從結果來看，此次對賭條款的清理並不徹底，因為根據新協議內容約定：“因任何原因丙方在向中國證監會或相關證券交易所遞交上市的申報材料後申請撤回相關材料的、中國證監會或相關證券交易所駁回丙方上市申請的，前述終止條款即刻恢複有效。”

然而，據證監會今年2月發布的《監管規則適用指引—發行類第4號》文件中有關對賭協議相關規定，解除對賭協議應約定“自始無效”,未約定“自始無效”的,發行人收到的相關投資款在對賭安排終止前應作為金融工具核算。並且，發行人應當在招股說明書中披露對賭協議的具體內容、對發行人可能存在的影響等,並進行風險提示。但從招股書來看，青都旅遊關於對賭協議等投資者特殊權利的協議內容披露的並不完整。

此外，值得一提的是，青都旅遊的兩大主營業務，索道及觀光車業務均依賴特許經營權的持續取得。根據招股書，青都旅遊青城山索道環保旅遊纜車特許經營權（青城前山索道）經營期限至2036年9月，都江堰市環保旅遊觀光車特許經營權（含青城前山、灌縣古城兩條線路）的特許經營期限至2024年9月。

從索道及觀光車業務的營收貢獻來看，2019年至2022年上半年，索道的業務收入分別為7579.91萬元、3581.17萬元、4077.43萬元和998.08萬元；同期，觀光車的業務收入分別為3373.91萬元、1457.28萬元、2644.77萬元和585.53萬元。其中，都江堰市環保旅遊觀光車業務的經營期限僅剩一年有餘，如果青都旅遊相關特許經營權到期後未能及時續期，公司的收入恐怕會深受影響。

對此，青都旅遊表示，如果公司在特許經營期限內發生特許經營合同約定需要終止特許經營權的事項或特許經營權到期後不能續期，則公司將無法繼續經營相關業務。此外，上述特許經營權在本輪經營期限內的經營權出讓價款由公司與主管部門協商確定，如果未來主管部門製定更高的收費標準，或者因其他競爭者進入而導致經營權出讓價款提高，也可能對公司現金流和經營業績產生不利影響。

因此，對於青都旅遊特許經營權方麵的風險也需要加以留意。

（本文已刊發於3月18日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）

發布於：北京